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　　开始：华安证券

　　大势研判：全体呈震憾态势

　　一季度经济基本面有望延续改善态势，但关于策略持续发力的依赖度较高，难以对市集酿成强拉动。沟通到中央经济责任会议后策略徐徐投入空窗期，新的宏不雅策略预期提振可能出咫尺2月份对“两会”政府责任论说的预期，同期1月20日好意思国新总统上台也可能对中好意思经贸等联系预期酿成扰动。因此瞻望市集全体呈震憾态势。

　　1、策略持续发力，一季度经济延续改善态势。瞻望2025Q1的GDP同比增速为5.2%傍边，主要源自于蹧跶改善、地产销售回暖，但基本面关于策略持续发力的依赖度较高，尤其是蹧跶增速主要依靠蹧跶品“以旧换新”策略赓续撑持。

　　2、特朗普上台与好意思联储放缓降息的外部风险值得眷注。特朗普1月上台后可能较快鼓吹对华加征关税落地，好意思联储瞻望一季度降息25BP但全年降息空间有限。

　　3、中央经济责任会议后至“两会”前策略徐徐投入空窗期。聚拢表里部地方判断，2025Q1地产策略加码概率较低、货币策略降息20-25BP，全年财政增量限制2万亿傍边，基本合适预期。

　　行业竖立：主理格调轮动契机

　　竖立上，一季度提出主理轮动契机：①春节前，高股息；②春节后，季节性基建高胜率品种；③重磅催化剂出现或宏不雅预期提振的成长科技。

　　1、高股息：银行、煤炭、油化等

　　市集全体呈震憾态势，险资等皆备收益资金新一轮探员周期将至，有竖立诉求，而高股息财富较为亲和得志这类资金的条目。

　　2、高胜率基建：工程盘考干事、环保开拓、专科工程、环境责罚、非金属材料、水泥、通用开拓、金属新材料

　　在春节假期后至3月中旬的1-1.5个月技能内，基建开工链条存在相识例律的强季节效应契机。

　　3、成长科技：TMT、电子、酌量机、军工

　　前期成长板块集会涨幅较高，待该板块估值消化后，同期出现紧要催化剂时，仍有细腻的竖立价值。眷注潜在催化事件，如特朗普上台后科技自立自立等。

　　风险领导

　　经济基本面成立尤其是蹧跶成立或地产地方改善超预期；特朗普上台后中好意思联系变化超预期；宏不雅策略力度、速率显赫超预期或不足预期；市集一致性行径加重波动等。

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